三一重工四季整固备战来年

2020-05-22 05:13:23 来源: 永州信息港

2012-11-05 | 发布者:柴喜男 | 来自光大证券 三一重工公司前三季度累计实现营收407 亿元,同比下降1.5%,净利润58.7 亿元,同比下降2 .4%,对应每股收益0.77 元,业绩低于预期。 毛利下滑费用上升 三季度单季仅盈亏平衡

三一重工公司前三季度累计实现营收407 亿元,同比下降1.5%,净利润58.7 亿元,同比下降2 .4%,对应每股收益0.77 元,业绩低于预期。因会计政策变更,三季度公司资产减值损失冲回5.9 亿元,同时因政府补助增加,实现营业外收入1.8 亿元,二者合计7.7 亿元,表明公司经营实际处于盈亏平衡状态。前三季度,公司综合毛利率为 .41%,同比减少4.4 个百分点,毛利率继二季度环比下滑5.5 个百分点后,三季度继续环比下滑6.8 个百分点,仅为26.14%,同比下降达10.8 个百分点,为历史最低水平。毛利率的严重下滑,我们认为一是与总体收入减少引发规模效应下降有关,二是与高毛利率的泵车收入占比下降有关。

挖掘机触底明显 四季度整固蕴育明年机会

2012 年1-9 月挖掘机行业销量同比大幅下滑超过 0%,公司实现挖掘机销售约1 ,600 台,同比减少18%,在弱市中公司市占率依然稳步提升2.4 个百分点至14.15%,市场龙头地位依旧,其市占率高出第二名斗山约5.9 个百分点。从10 月份情况看,小挖已经出现回暖苗头,安徽湖北等地项目开工带动小挖需求重新出现。从市场占比来看,挖掘机行业的进口替代趋势较为明确。汽车起重机方面,1-9 月公司共销售汽车起重机约2200 台,同比减少26.58%,好于行业 6.7 %的下滑幅度,公司的市场份额较2011 年提高2 个百分点至12.02%;同时由于产品结构中大吨位产品占比上升,收入增速明显好于销量的表现。

增长速度放缓 寡头公司仍有机会

目前,市场对工程机械行业主要担忧两方面:长期看中国固定资产投资减速,这势必影响整个板块的增速;短期来看,上市公司应收账款及财务费用增长较快而隐藏风险。我们判断,未来5 年是工程机械艰难的产业转型期。但在工程复工、基建需求启动的支持下,工程机械产品需求犹在。工程机械板块尤其是已经形成寡头垄断的公司,未来不缺少发展空间,但增长速度将放缓。目前应该为下一轮的景气到来做好准备。

下调盈利预测 给予增持评级

考虑行业竞争加剧引发毛利率恶化,以及下游需求恢复不够明朗,我们分别下调2012 年与201 年盈利预测至67 亿元和8 亿元,同比分别下降22%和增长24%,对应每股收益0.88 元与1.1 元。增持评级,目标价10 元。

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